オン・セミコンダクター: インテリジェントパワーおよびセンシングソリューションの大手プロバイダー

metamorworks/iStock（ゲッティイメージズ経由）

オン・セミコンダクター株式会社(NASDAQ:ON) もまた、12 か月の業績が非常に好調な半導体企業で、株価は過去 12 か月で 30% 上昇しました。

しかし、非常に人気のセクターに位置しているにもかかわらず、この株価は今年のEPSが約18倍と割高ではありません。

全体として、この投資には良い点がたくさんあると思います。

オン・セミコンダクターは、インテリジェント・パワーおよびセンシング・ソリューションの大手プロバイダーです。 オン・セミコンダクターは、自動車や産業インフラ分野などの業界向けに、自動車の電動化と効率的な充電システムを可能にする技術の開発を専門としています。

同社は過去 2 年間で変革を遂げ、製品ポートフォリオを合理化し、炭化ケイ素技術に注力しました。 これによりオン・セミコンダクターは、急速に成長する電気自動車やADAS（先進運転支援システム）市場を狙うことが可能となった。

この合理化の結果、収益の一部が失われることは別として、現在、事業の 50% が自動車分野から得られています。

2023 年第 1 四半期以降

しかし、自動車関連のエクスポージャに重点を置いた結果、業績が精彩を欠くと、投資家はすぐに感銘を受けなくなるでしょう。 そしてそれが今四半期に起こったことであり、同社の自動車売上高は前四半期比横ばいの成長を報告している。

基本的に、投資家は最近の過去を超えて注目しています。 投資家は同社の今後の見通しに注目している。 そして、オン・セミコンダクターの見通しはそれほど印象的ではありませんが、これについては次に詳しく説明します。

ON の収益成長率

上記で強調表示されているように、問題の核心に迫ります。 オン・セミコンダクターが 50% の CAGR 数字を出していたとき、投資家は低迷する自動車市場へのエクスポージャーを喜んで受け入れました。

しかし現在、同社の見通しは突然CAGR約30%まで減速しており、投資家はこの株を積極的に支持する前にやや臆病になっている。

オン・セミコンダクターの粗利益プロファイルは、2023 年第 2 四半期に向けて前年比約 200% 圧縮され、約 47.5% になると予想されます。 そうは言っても、今後は若干の上昇が見込まれており、投資家はこれを好転と見ている。

オン・セミコンダクター 2023 年第 1 四半期

実際、上で見られるように、オン・セミコンダクターは 4 四半期連続で粗利益プロファイルが圧縮されました。

その結果、2023年第2四半期が2023年第1四半期から連続して約100ベーシスポイントの改善に導かれるという事実は、オン・セミコンダクターにとって底値が到来する可能性があるという期待を抱かせる。

一方で、投資家は当然のことながら、この粗利益率の改善のうち、実際にどれだけが基礎となる事業の改善によるものかという疑問を抱いています。 そして、この粗利益率の改善のうち、どれくらいが、過去 1 年間に売却された事業の 1 回限りの成果でしょうか?

おそらくこれは、短期的な収益性の見通しに関係するため、本当の問題ではありません。 おそらく、より良い質問は、オン・セミコンダクターの稼働率が 70% 半ばに戻るまでどれくらいの期間かかるかということかもしれません。

この質問は決算会見で議論され、オン・セミコンダクターの CFO サド・トレント氏は次のように述べています。

したがって、この四半期の使用率は約 74% から 71% に低下しました。 私たちは、現時点での利用率は、今年の残りの期間、プラスまたはマイナスの範囲内にとどまると予想しています。

これは、現時点では事業が可能な限り最適に運営されており、おそらく 2024 年にオン・セミコンダクターが粗利益率を再構築するまで、投資家は辛抱強く待つ必要があることを意味します。

オン・セミコンダクターは変革を遂げ、製品ポートフォリオを合理化し、電気自動車とADAS市場をターゲットにしました。

しかし、自動車分野での最近の業績は精彩を欠いており、同社の見通しに対する懸念につながっている。 収益成長率の鈍化と粗利益率の圧縮により、投資家は慎重になっている。

収益性プロファイルは 2024 年に改善すると予想されますが、根本的な事業改善については疑問が残ります。

それにもかかわらず、オン・セミコンダクター・コーポレーションは、自動車および産業市場における追い風の恩恵を受ける有利な立場にあります。 さらに、同社は 27 億ドルの現金で負債総額をほぼ完全に相殺しているため、多額の負債を抱えているわけではありません。

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